希臘表示無力償還6/30到期的國際貨幣基金(IMF)欠款,債務危機歹戲拖棚,同時,該國總理齊普拉斯宣佈7/5將進行是否接受紓困的公投,更讓市場對希臘脫歐的疑慮再起。法人認為,希臘問題雖然是干擾,但是對歐股影響有限,預料希債問題化解後,對歐股將是利空出盡,投資人應趁此機會於震盪時逢低佈局。
【希臘債務歹戲拖棚 短期影響全球金融市場】
希臘一直以來都是歐元區的麻煩製造者,全球投資人眼中的搗蛋鬼,且由於其瀕臨違約,也拖累全球股市近期出現重挫,例如美股就回吐今年漲幅,歐股也創下八個月來最大單日跌幅。本周希臘總理除宣佈7/5以公投表決是否接受債權人提出的紓困方案,同時也採取資本管制-希臘銀行及股市關閉至7/6,並限制每人每日最高提取金額為60歐元。
野村歐洲中小成長基金經理人莊凱倫表示,由於希臘將接受紓困方案與否訴諸公投,使得希臘脫歐機率升至五成以上,短期間金融市場恐面臨劇烈波動,但提醒投資人應理性以對,畢竟現階段除了希臘以外的歐洲小國已脫離紓困的窘境,換句話說,希臘違約或脫歐所可能引發的骨牌效應機率極低。
永豐主流品牌基金經理人羅嘉德則認為,希臘債務危機雖是干擾,但因為歹戲拖棚達2年,市場曝險有限。且歐股在4月中已領先修正,目前應是跌無可跌,其中像德、法股市還在半年線位置,相對美股強勢。他預期,希臘債務危機帶來的利空將逐漸淡化,加上隨著進入第三季暑期旅遊旺季、以及第四季又是傳統消費旺季,預計歐股不但相對有支撐,還有機會複製日本大波段上漲行情。
【根據民調 希臘留在歐元區仍是基本情境】
而以Kappa Research在6/24~6/26進行的民調結果來看,有47.2%的受訪者願意接受國際債權人的提案,反對者僅33%,願意留在歐元區的比率則達67.8%;另外,6/28當地媒體Proto Thema委託Alco所進行的民調亦顯示,有57%的公民支持與債權人訂立協議。若公投過關,希臘可望恢復與國際債權人的協商,有機會採取先前國際債權人提出的紓困延長5個月及提供155億歐元紓困金額之方案。
蘇格蘭皇家銀行於6/29表示,雖然希臘退出歐元區機率升高,但其留在歐元區仍是基本情境,公投結果將同意與債權人達成協議,歐洲央行也會持續提供流動性,這種情境之下,希臘政局將出現波折,可能面臨內閣改組、聯合政府、甚至重新選舉。最糟的情境則是公投反對債權人提案,同時齊普拉斯所領導的政府將繼續掌權,若此,希臘銀行恐面臨流動性危機、希臘央行被迫發行IOU,最終將導致希臘退出歐元區。
希臘債務問題觀察事件
日期 | 風險 | 希臘問題觀察事件 |
6/30 | 高 | 援助計劃及國際貨幣基金15億歐元欠款到期;退休金及公部門薪資支付,恐無法支付 |
7/1 | 中 | 歐洲央行審視緊急流動性援助(ELA)額度;非貨幣政策會議,切斷ELA可能性不高 |
7/5 | 高 | 希臘公投,目前民意傾向留在歐元區 |
7/13 | 中高 | 歐元集團會議,為公投後第一次開會,可能會決定是否繼續援助希臘 |
7/16 | 高 | 歐洲央行利率會議 |
7/17 | 高 | 償還10億歐元國庫券,及7100萬歐元利息 |
7/20 | 高 | 必須償還歐洲央行歐洲投資銀行持有共35億歐元希臘債券 |
資料來源:彭博資訊、Financial Times,富蘭克林證券投顧整理,2015/6/26
【希臘脫歐疑慮造成歐股震盪 不過影響規模有限】
另外,若是希臘脫歐,對於歐元區的影響有多大呢?根據歐盟統計局資料,希臘經濟規模(GDP總額)占歐元區經濟體的1.9%、占歐盟的1.4%,因此,歐洲央行的QE應足以有效抵禦希臘所造成的不安影響,穩住整體歐洲金融環境。只是華頓投信認為,歐元短期內仍有貶值壓力。
東亞證券投顧部門主管杜森吉則指出,在歐債危機過後,歐洲央行加強金融整頓與金融體系監管,使得近年來歐洲銀行業的自有資金比率提高、放貸品質轉佳,整體而言,歐洲銀行的體質趨於強健。再加上今年3月以來,歐洲央行資產購買計劃的加持,歐元區景氣明顯復甦,歐元區應能通過希臘脫歐的考驗。
另外,近期歐元區經濟也有明顯改善,摩根歐洲策略股息基金經理人巴洛克(Michael Barakos)指出,包括綜合PMI、零售銷售等經濟數據走高,企業及消費者信心也隨之上升,市場預期第二季GDP將維持良好增長趨勢。儘管希臘債務雜音擾亂市場氣氛,巴洛克認為,歐洲景氣改善趨勢並未因此改變,預期希債干擾消弭後,歐股漲勢可望在基本面支撐下更上一層。
富蘭克林證券投顧表示,希臘問題雖然可能再延燒一段時間,但應不致於產生太大的擴散效應,歐元在6/29更出乎預期逆勢對美元升值,顯示投資人對歐洲系統性風險的擔憂並不高,以歷史經驗來看,在希臘危機過後一個月及三個月,歐股平均漲幅達10%及16%,建議投資人仍可在震盪時佈局。
歷次希臘債務危機期間及之後,歐股表現(%)
年度 | 希臘危機期間 | 歐股表現 | 後一個月 | 後三個月 | 後六個月 | 後一年 |
2011 | 07/07~09/22 | -21.72 | 11.28 | 12.22 | 25.20 | 33.73 |
2012 | 03/16~06/04 | -12.37 | 10.40 | 14.31 | 19.58 | 32.89 |
2013 | 05/23~06/24 | -9.00 | 9.36 | 14.20 | 18.71 | 29.57 |
2014 | 12/05~12/15 | -7.85 | 7.88 | 23.37 | 21.18 | ? |
2015 | 04/15~06/15(本波) | -6.28 | ? | ? | ? | ? |
資料來源:彭博資訊,取道瓊歐洲600指數波段高低點,含股價變動及股利發放。
【希臘有違約疑慮 不過波動中歐元區周邊國家債券仍有投資價值】
至於希臘債務問題將如何影響債市?聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保羅‧狄儂 (Paul DeNoon)認為,目前仍無法斷言希臘危機後續發展,但在協商缺乏進展的情況下,希臘在未來幾個月內可能會出現某種形式的違約;然而,目前希臘公債中約有80%是由官方機構持有,包括歐洲央行、國際貨幣基金與其他歐洲國家政府,因此對於私部門如銀行體系等影響較有限。
保羅‧狄儂認為,希臘債務問題並非突發事件,且目前歐洲央行正執行量化寬鬆計畫,持續購買歐元區周邊國家債券,此舉也可望為市場帶來穩定的作用,投資人不妨耐心以對,並且留意波動性所帶來的機會。
歐股基金近期報酬率(%)
基金名稱 | 近一週 | 今年以來 | 一個月 | 三個月 |
摩根士丹利投資基金-歐洲、中東及非洲新興股票基金-I | 0.65 | 18.75 | -0.55 | 2.62 |
安盛羅森堡Alpha基金-安盛羅森堡泛歐小型企業Alpha基金 | -0.76 | 22.39 | -0.8 | 2.9 |
愛德蒙得洛希爾-歐洲中型股基金(A) | -0.93 | 23.81 | -1.01 | 3.37 |
百達-歐洲小型企業-R歐元 | -0.94 | 23.41 | -2.19 | 2.7 |
富達歐洲小型企業基金 | -1.06 | 21.17 | -1.56 | 4.34 |
景順全歐洲企業基金A-年配息股美元 | -1.06 | 12.59 | -0.24 | 7.78 |
德意志歐洲小型基金FC | -1.08 | 27.52 | -0.23 | 5.47 |
歐義銳榮歐洲小型股基金R | -1.1 | 18.79 | -2.01 | 1.19 |
瑞銀(盧森堡)歐洲中型股票基金(歐元) | -1.16 | 20.72 | -1.66 | 4.11 |
瀚亞投資-M&G歐洲小型股基金A | -1.19 | 24.44 | -0.83 | 6.22 |
施羅德環球基金系列-歐洲小型公司A1類股份-累積單位(美元) | -1.29 | 15.4 | -0.81 | 5.55 |
霸菱歐洲機會基金A類別歐元累積 | -1.29 | 21.7 | -1.79 | 4.81 |
安盛環球基金-泛靈頓歐洲小型企業基金A Cap | -1.35 | 20.82 | -1.98 | 2 |
鋒裕歐洲潛力基金A2歐元 | -1.42 | 25.08 | -1.68 | 3.68 |
亨德森遠見泛歐小型公司基金(A2類股份-歐元) | -1.46 | 22.78 | -1.41 | 2.68 |
法巴百利達歐洲小型股票基金C股(歐元) | -1.57 | 23.64 | -1.73 | 4.16 |
景順泛歐洲增長基金C股歐元 | -1.59 | 16.98 | -2.24 | 1.96 |
MFS全盛歐洲小型公司基金A1(美元) | -1.91 | 9.16 | -1.24 | 7.06 |
法巴百利達歐洲中型股票基金C股(歐元) | -2.11 | 21.65 | -1.45 | 3.94 |
摩根歐洲小型企業基金(美元)A股(累計) | -2.27 | 10.51 | -1.76 | 4.34 |
天利(盧森堡)-泛歐洲股票基金(美元) | -2.73 | 7.65 | -0.41 | 2.78 |
摩根歐洲動力基金(美元)A股(累計) | -2.77 | 6.26 | -1.16 | 1.31 |
貝萊德歐洲特別時機基金A2-USD | -2.81 | 12.34 | -1.38 | 4.67 |
摩根歐洲發現基金(美元)A股perf(累計) | -2.81 | 8.07 | -1.4 | 3.39 |
匯豐環球投資基金-歐洲股票AC(本基金之配息來源可能為本金) | -2.86 | 7.8 | -2.06 | 1.55 |
資本集團歐洲成長及收益基金(盧森堡)B(美元) | -2.87 | N/A | -1.84 | 2.04 |
貝萊德歐洲靈活股票基金A2-USD | -2.88 | 10.35 | -1.79 | 1.25 |
MFS全盛歐洲研究基金A1(美元) | -2.9 | 6.88 | -2.19 | 3.03 |
愛德蒙得洛希爾-歐洲新力基金(B) | -3.16 | 4.2 | -1.46 | 2.11 |
愛德蒙得洛希爾-歐洲價值收益基金(B) | -3.19 | 7.54 | -0.21 | 2.28 |
瑞聯UBAM歐洲股票基金IC(美元) | -3.26 | 5.18 | -0.85 | 1.23 |
鄧普頓歐洲基金A(acc)USD | -3.26 | 7.84 | -0.52 | 2.68 |
貝萊德歐洲價值型基金A2-USD | -3.41 | 7.34 | -1.65 | 1.98 |
先機歐洲股票基金A股(美元) | -3.49 | 5.39 | -1.39 | 2.47 |
景順歐洲大陸企業基金A-年配息股美元 | -3.49 | 9.44 | -1.91 | 2.63 |
霸菱歐寶基金-A類美元配息型 | -3.77 | 7.51 | -1.88 | 2.32 |
資料來源:FundDJ、日期2015/7/2
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