《Fund眼看天下》降息+滬港通 陸股後市看好

中國政府動作頻頻，先是上週一(11/17)宣布滬港通正式通車，而上週五(11/21)則由中國人行啟動降息，並暗示後續可能還有降息空間。展望後市，投信業者認為，人行在貨幣政策上的寬鬆作為，顯示中國政府仍重視經濟成長的維護，相對中國經濟狀況也就無須過度擔憂。而受惠於降息的資金流入，投信業者認為這將有利於風險資產如股市和房地產的表現。

【中國人行上週突然宣布降息 為滬港通行情注入強心針】

由於中國房市經濟數據不佳，人行出現2012年7月來的首度降息，也釋放出全面寬鬆貨幣政策的積極訊號。摩根亞太入息基金經理人羅傑瑞(Jeffrey Roskell)分析，中國人行上週五突然宣布調降存貸利率，出乎市場意料之外；以本次調降存款基準利率0.25%、貸款基準利率0.4%幅度來看，羅傑瑞認為，這反映原本僅採選擇性貨幣寬鬆或流動性注資的政策出現調整，且有助企業降低負債壓力，同時人行很可能還有進一步全面性或對特定對象進行寬鬆空間〈主要係近期油價大跌，降低通膨壓力〉。

此外，人行同一時間也宣布金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍，持續推進利率市場化改革。市場解讀，由於中國房市下滑的速度比預期要快，讓中國提前開始降息動作，而此舉也讓港、滬股市以上漲做呼應。

華頓中國多重機會平衡基金經理人蕭智偉表示，此次中國的降息，主要是為了降低融資成本，預計除將可直接刺激中國經濟回升，對股市、債市形成利多外，也可望為交易低迷的滬港通注入一劑「強心針」。

德盛安聯四季成長組合基金經理人許(豐弟)勻表示，中國降息雖為利多消息，同時卻也突顯了全球經濟表現分歧，利率政策不同調，也就是現在已進入大調整時代，因此，市場震盪將更劇烈。其進一步指出人民幣升值會對中國出口造成壓力，須持續觀察後續的影響，並建議投資人不宜躁進，宜以組合基金擴大區域布局，才能掌握上漲行情與避開波動風險。

【H股循環性類股評價仍偏低 後市看漲】

再來看滬港通效應，雖然在預告期間已見漲勢反應，不過實際通車後反而表現不如預期，投資金額也連日下滑。先機亞太股票基金經理人關睿博表示，滬港通真正的關鍵在於能使股市定價更加理性、一致，同時可佈局更多的類股與個股，因此，即便未來滬股、港股的投資評價漸漸靠攏，但發掘最佳個股投資契機才是重要的關鍵。而從結構面角度來看，滬港通啟動中國資本市場的開放，無疑是件好事，且這能使同時在雙邊進行證券業務的券商明顯受惠。

霸菱投顧則解釋，根據Bloomberg於11/12所公布的資料，今年4/10批准滬港通以來，中國上證綜合指數漲了15%，而港股僅上漲3-5%，恆生A/H股溢價指數目前已超過10，代表A股相對H股折價已完全消失，即於A/H雙掛牌股票所存在的套利機會已越來越小。不過，霸菱也留意到H股在某些領域，特別是循環性類股的評價比A股低，預期這些H股股價將有機會見漲勢，這些產業包含了工業(鐵路股、航空股)、原物料和健康醫療類股。

【A股後市看漲 佈局成長、資產重估題材】

而降息對市場的影響為何？宏利精選中華基金經理人游清翔認為，對銀行的影響偏負面，由於非對稱降息和存款利率浮動空間放大，存款成本無實質性下降，銀行利差收入受損，後續有待政策支持；高負債率的國企，電力、交通建設等企業的融資成本下降，盈利彈性變大，且高股息率公司的優勢明顯；地產部分，降息有利於地產產業2015年第一季實現銷量轉折點，2015年中則出現價格轉折點，2015年末出現投資轉折點。

在A股部分，游清翔認為，受惠於降息，A股有望演繹跨年度行情。他表示，明年第一季市場可望呈現多元的投資機會，成長題材和受惠於資金行情者都將有表現。從投資的角度來看，泛金融，券商、互聯網金融/券商IT、創投等是最直接受益牛市週期的領域；地產、電力、保險等大型股票也將受惠於資產重估的行情。

中國、大中華基金近期報酬率(%)

資料來源：FundDJ、淨值日期：2014/11/26~27

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