《Fund投資》無畏升息震盪　亞高收投資吸引力強

根據市場預期，美國升息時間可能落在9月或Q4，而根據歷史經驗，高收益債在美國升息前一季表現較為震盪，但也正是逢低買入的好時機。由於高收債殖利率受經濟轉好預期影響，開始由高檔反轉，且即使在升息後的一年內，其殖利率仍持續走低，使資本利得上揚，其中則又以亞洲高收債最被看好。德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵表示，亞高收在未來一季無論息收或利差均優於歐、美高收益債，且違約率為新興市場中最低。

【2004年升息前三個月 高收益債有相對抗跌表現】

現在進入2015年第三季，距離市場預期的美國升息時間點愈來愈近，觀察2004年美國升息前三個月的市場變化-美公債下跌20%、高收益債下跌約5%，可以看出高收益債的相對抗跌性；且法人指出，亞洲高收益債券雖今年以來已有5%的報酬表現，但由於具有高票息、企業基本面將逐步改善等優勢，債券投資人仍可持續關注。
 

日盛亞洲高收益債券基金經理人鄭易芸表示，根據歷史經驗，高收益債在美國升息前一季表現較為震盪，但往往也是逢低買入的好時機，主要係高收債即使在升息後的一年內，其殖利率仍持續走低，增添資本利得表現空間。其進一步表示，升息因子在短期會使高收益債指數向下修正，惟後續只要美國勞動市場持續復甦，經濟成長穩健，高收益債指數應屬多頭格局。

宏利亞太入息基金經理人王建欽則指出，美國市場受升息壓力而壓縮債市上揚空間，不過亞洲投資等級債券仍擁有堅實的基本面，且利差相對歐美同等級債券為高，預計對資金有較高的吸引力。

主要高收益債券指數表現

資料來源: 彭博資訊，指數採美銀美林編制指數，資料日期: 2011/01/01~2015/08/03

【亞高收存續期短、債息高 利率風險較低】

此外，貝萊德投信投資長黃若愷分析，亞洲高收益債券收益率高、存續期間短，相較於其他債券，利率風險較低；且亞洲(不含日本)經濟成長強勁，支持企業信評升級，違約風險相對較低。
 

德銀遠東DWS亞洲高收益債券基金經理人楊斯淵也抱持同樣看法，他表示，亞高收在未來一季無論息收或利差均優於歐、美高收益債，且違約率為新興市場中最低，後勢續被看好；另外，亞洲市場貨幣寬鬆，將有利於個別企業發展。他進一步指出，亞洲債市新發行見穩定增長，加上降息及政策偏多，料能支持債市的流動性。
 

在違約率部分，根據JP Morgan最新統計，今年整體新興市場高收債違約率預計來到5.4%，主要受到新興歐洲和歐非中東高收債違約率較高影響所致，而亞洲高收益債券違約率則因Kasia、Winsway事件影響亦上升至3.3%，然與整體新興市場相比，亞高收違約率仍明顯低於新興各區域。
 

野村亞太複合高收益債基金經理人劉蓓珊指出，今年到期的亞高收部分已於去年預先再融資，今年需再融資僅約25.5億美元，換而言之，將有機會讓違約率下滑至低檔水準。

新興市場各區域高收債違約率統計表

資料來源：JP Morgan(2015/7)，2015年為預估值，野村投信整理。

【投資亞高收 以美元計價者佳】

最後看到債種部份，多數經理人看好美元計價的高收益債券，因為相對投資等級債券，該券種受到美債利率的影響程度較低。
 

劉蓓珊認為，當前歐美經濟復甦及低油價環境，有助亞洲各國經常帳改善，尤其受聯準會升息預期影響，亞洲貨幣一段時間以來持續見貶值走勢，更有助提振其出口，包括泰國副總理及央行總裁接連表示，泰銖貶值將有助於該國出口，對經濟的提振作用更甚於降息；此外，中國經濟因增速放緩，下半年料仍有機會見到降息降準，亦增添亞債吸引力。
 

因此，在預期未來一年之亞洲信用債利差將持續收斂，以及亞債與其他風險性資產相關性低，且美元匯價中長期看升的利多因子下，建議投資人高收債佈局上首選美元計價之亞高收基金。
 

亞洲債券型基金近期報酬率(%)

資料來源：MoneyDJ、淨值日期：2015/8/3~4

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