《Fund投資》選舉過後　日股價值面上有空間可期

日本國會眾議院選舉結果出爐，執政黨自民黨共獲得291席次，且參議院已由執政黨聯盟佔據半數以上席次，投信業者認為，首相安倍晉三若明年9月順利連任自民黨黨魁，其任期有望延續至2018年10月，政局的穩定將有利政策施行，有利日股走勢。不過民眾對於消費稅調升造成經濟復甦步伐蹣跚仍有疑慮，野村日本基金經理人黃尚婷表示，日本企業連續8季的盈餘數據優於預期，目前消費稅再次調升的壓力去除，石油價格的下滑減低進口燃料成本，給予日本經濟及企業喘息的機會，在諸多正面因素支撐，加上日股目前相較全球本益比仍折價1.07倍下，價值面尚有空間，投資人可擇機入市。

【日本執政黨勝選 安倍經濟學未來四年持續發酵】
日本第47屆國會眾議院選舉出爐，由自民黨及公明黨組成的執政聯盟分別贏得291席次、35席次，共計326席次，超過眾議院總席次三分之二以上；且參議院已由執政黨聯盟佔據半數以上席次，若首相安倍晉三若明年9月順利連任自民黨黨魁，其任期有望延續至2018年10月，政局的穩定將有利政策施行。野村日本基金經理人黃尚婷表示，此次執政黨聯盟大勝不僅為安倍晉三本身及所推行的政策再爭取了四年時間，政府也獲得相當的民意後盾來推行現今的改革，有利日股走勢。
 

黃尚婷同時指出，日本在2012年11月眾議院選舉後，安倍正式上台擔任首相時之日經225指數未達9,000點，時隔兩年，指數已站上17,000點大關，物價也走出通縮，包括核心CPI年增率自2013年5月份後即未出現負值，而日本GDP雖連兩季繳出負成長，主要來自消費稅調升所帶來的衝擊，以此論定安倍經濟學的成功與失敗尚稱過早，安倍所射出的強力三支箭或許是日本走出失落的二十年的契機，因此，未來在第三支箭部分，能否有令人驚喜的政策出現，將左右日本經濟的發展，2015年對日本將是關鍵的一年。

日本政治經濟重要事件程表

資料整理：野村投信。

【企業盈餘連8季表現優於預期 小型股成長潛力大】

而從企業盈餘來看，其實日本的企業盈餘表現仍然強勁。黃尚婷認為，儘管消費稅調升造成經濟復甦步伐蹣跚，但是日本企業卻連續8季盈餘數據優於預期，加上消費稅再次調升的壓力去除，石油價格的下滑減低進口燃料成本，給予日本經濟及企業喘息的機會。
 

亨德森遠見日本小型公司基金經理人Yun Young Lee則指出，日本企業獲利成長動能是世界主要市場中表現最佳者之一，由於目前風險溢價很低，我們認為股價將因為企業獲利成長而上漲，而非來自估值倍數的擴張。其次，依循首相安倍晉三的政策，日本企業越來越注重股東報酬率與分紅。這樣的趨勢由大型日本企業開始蔓延到中小規模企業，有利股市體質改善，可望蓄積明年股市向上的動能。
 

而安本日本股票投資團隊主管郭征岳則特別看好日本中小型公司的長期投資機會。他表示，在過去14年中，代表日本小型股的羅素/野村日本小型股指數的表現有11年是超越代表大型股的東證一部指數，顯示成長力道強勁。他進一步說明，雖然市場對小型類股(以日本來說，公司市值約在2500億日圓~5000億日圓)的研究覆蓋率較低，不過相較大型股更具成長潛力，營收成長通常較為強勁，因此預料小型企業的長期表現將會超越同類型的大型企業。

【日本小型股跨足海內外 可望帶動盈餘成長】
而在日本小型股投資範疇中，郭征岳看好跨足海內外的日本領袖級中小型公司，特別是在國內已是領導品牌，同時也有海外布局的企業。像貝親(Pigeon) 是日本國內嬰幼兒護理用品與服務的領導品牌，且在國際市場也有不錯良好的表現。同時，貝親正積極進行全球布局，受惠於新興市場新富階層崛起，積極打進中國市場和拉丁美洲市場。郭征岳認為，貝親在新興市場積極擴張的策略，可望帶動中期盈餘成長。
 

另外，風靡一時的人氣零食「薯條三兄弟」製造商卡樂比(Calbee)，不僅是市佔率達5成以上的日本國內市場領導品牌，同時也是全球知名的零食大廠。卡樂比是少見的零負債企業，資產負債表相當穩健，營運管理風格保守，成本控制也持續力求改善，格外專注於獲利能力，因此受到安本投資團隊的青睞。更值得注意的是，卡樂比也相當積極拓展海外市場，計劃未來要將海外市場銷售比例提升到30%，並積極於新興市場布局，例如與中國的知名食品製造商合作，積極開拓中國市場。此外，卡樂比也與百事可樂公司結盟，尋求共同開發產品的機會。

【擇機入市 參與日股長期上漲動能】
在投資建議上，黃尚婷認為，儘管消費稅調升造成經濟復甦步伐蹣跚，然而日本企業盈餘表現仍然強勁，連續8季之盈餘數據優於預期，而消費稅再次調升的壓力去除，石油價格的下滑減低進口燃料成本，給予日本經濟及企業喘息的機會，此次安倍所領導的執政聯盟於眾議院選舉中勝選，其首相任期有望延續至2018年，政局的穩定將有利政策的施行，在諸多正面因素支撐，加上Bloomberg統計，日股目前相較全球本益比仍折價1.07倍(MSCI日本指數13.98 倍，MSCI世界指數15.05 倍)，價值面尚有空間，投資人可擇機入市，以參與日股長期上漲動能。
 

至於匯率的部分，日圓貶值是安倍經濟振興方案的核心項目之一，是為了確保海外買家用其他貨幣購買日本出口產品時，可以用較為低廉價格購得，讓日本出口產品更具競爭力。郭征岳指出，透過美元避險級別投資日本小型公司基金，在目前日本政府有計畫讓日圓貶值的大環境下，可降低日圓匯率大幅波動所帶來的投資不確定性。

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